Hovedpunkter:
- Hormuzstredet er i praksis fortsatt stengt og oljeprisen holder seg høy, tross våpenhvile.
- Toppmøtet mellom Xi og Trump kan også være en begivenhet i mai, også angående Iran og USA.
- Det globale aksjemarkedet med ny all-time high, der det amerikanske aksjemarkedet bidro sterkt.
Les hele markedssynet for mai her.
Sail in May
To måneder etter Iran-angrepet er Hormuzstredet i praksis fortsatt stengt og oljeprisen holder seg høy. Selv om en våpenhvile ble inngått tidlig i april har likevel forhandlingene i etterkant mellom partene foreløpig ikke ført noe sted. USA har også iverksatt en blokade utenfor Hormuzstredet for å ramme Irans økonomi og hindre skip som seiler gjennom stredet på Irans premisser.
Oljeprisen har dermed svingt mellom 90 og 120 dollar/fat (Brent) gjennom april, hvor den har ligget i øvre del av intervallet mot slutten av måneden. Det meldes i stadig større grad om rasjonering og fallende lagre på flybensin, gass og andre varer i deler av verden som følge av det stengte stredet. Flere har antydet at om ikke skipene får seile gjennom i løpet av mai, så vil lagrene tømmes og oljeprisen skyte i været. Dette vil ramme verdensøkonomien enda hardere, hvor vi allerede har sett at vekstutsiktene har falt og inflasjonsforventningene har steget.
Mange markeder og spesielt aksjemarkedet har likevel normalisert seg, selv om resesjonsrisikoen har økt og trolig vil øke ytterligere om ikke Hormuzstredet åpnes for seiling i løpet av mai.
Forhandlingene fortsetter
På den positive siden virker det som om det fortsatt er reelle forhandlinger og våpenhvile selv om partene står langt fra hverandre mellom Iran og USA. Trolig blir toppmøtet mellom Xi og Trump i Kina 14.-15. mai også en viktig begivenhet når det gjelder Iran-krigen og forhandlinger dersom møtet ikke blir ytterligere utsatt.
Spekulasjonene har vært at Kina har påvirket Iran både for å inngå en våpenhvile og presset på for åpning av Hormuzstredet. Kina er nettoimportør av olje og har ingen interesse av at verdensøkonomien rammes som følge av krisen. Selv om Kina har enorme lagre av kull og strategiske lagre av olje som kan vare 3-6 måneder, vil økonomien og handelen med omverdenen rammes hardt dersom konflikten trekkes ut i tid.
Forhandlinger mellom Kina og USA når det gjelder handel og toll vil trolig også stå på agendaen. På mange måter er det også bare en «våpenhvile» i handelskrigen mellom stormaktene etter at sjeldne jordarter ble brukt som pressmiddel av Kina.
Aksjemarkedet på all-time high
Det globale aksjemarkedet nådde nytt all-time high-nivå i april etter kraftig oppgang og med en av de største månedlige oppgangene i nyere tid. I tillegg til TACO, våpenhvile og forhandlinger, har også resultatsesongen spesielt i USA startet bra.
Selv om energisektoren har steget mest hittil i år, kom teknologisektoren sterkt tilbake igjen i april. Dette til tross for at rentene har steget og holdt seg høye som følge av økte energipriser. Inntjeningen har vært bedre enn ventet og det er tegn til at de massive investeringene spesielt innen AI begynner å kaste av seg.
Spørsmålet er selvfølgelig om økonomien fremover rammes hardt nok av energiprisene til at det også kan gå utover villigheten til å investere ytterligere. Det får vi trolig ikke svar eller indikasjoner på før i neste kvartal.
Les hele markedssynet for mai her.
Globale aksjer – overvekt
Globale aksjer målt ved MSCI World i lokal valuta steg med hele 9 prosent i april. Det amerikanske aksjemarkedet målt med S&P 500 hadde sin fjerde beste måned siden årtusenskiftet med over 10 prosent oppgang. Aksjemarkedet virker nå å ha diskontert inn en normalisering av Hormuzstredet om ikke lang tid, men risikoen er fortsatt til stede for forlenget konflikt. Samtidig leverer selskapene fortsatt god inntjening spesielt i USA. Vi har tatt noe gevinst og solgt aksjer, men er samlet sett fortsatt overvekt i globale aksjer.
Norske aksjer – normalvekt
Oslo Børs falt med over 2 prosent i april. Norske aksjer gikk mot strømmen og i motsatt retning i forhold til mars, hvor Equinor som utgjør 15 prosent av OSEBX i april falt med 12 prosent (som steg med 49 prosent i mars). Svingningene i oljeprisen dominerer utviklingen og utsiktene. Norske aksjer har også kommet opp til øvre del sitt historiske prisingsintervall. Vi er fortsatt normalvekt i norske aksjer.
Fremvoksende økonomier (EM) – overvekt
Aksjemarkedene i EM i lokal valuta steg også kraftig i april og enda mer enn i industrilandene. Spesielt aksjemarkedene i Asia som Sør-Korea og Taiwan steg kraftig i april blant annet som følge av fornyet optimisme rundt AI og relaterte verdikjeder. I lokal valuta er de respektive aksjemarkedene opp over 70 og 40 prosent hittil i år. Dette til tross for at de to økonomiene også er nettoimportør av olje og rammes av økt oljepris. Vi har tatt en del gevinst også i EM-aksjer, men ligger fortsatt samlet sett overvektet i EM.
Globale obligasjoner – normalvekt
Globale statsobligasjoner (JPM GBI) var omtrent uendret i april. Rentene svinger i stor grad med oljeprisen og dermed inflasjonsutsiktene. Mange sentralbanker er tilbake i hevingsmodus eller på pause. Det prises inn nå renteheving av ECB i juni og hele tre rentehevinger ut året. Selv om resesjonsrisikoen har økt, har den ikke økt nok til at rentemarkedet og sentralbankene fortsatt fokuserer mest på inflasjonsutsiktene. Vi er fortsatt normalvektet durasjon i globale statsobligasjoner.
Norske obligasjoner – normalvekt
Norske statsobligasjoner målt ved NOGOVD3 var også omtrent uendret i april. Norges Bank vil mest sannsynlig heve renten igjen enten i mai eller juni. Trolig får vi flere, hvor markedet nå priser inn opptil tre rentehevinger samlet ut året. Kronen har styrket seg tydelig og nesten 8 prosent handelsvektet (i-44) hittil i år. Dette kan dempe inflasjonsutsiktene og trekke i retning av færre hevinger. Vi er fortsatt normalvekt durasjon i norske statsobligasjoner.
Svenske aksjer – normalvekt
Svenske aksjer målt ved OMXS30G steg med over 5 prosent i april og nådde ny alltime-high intra måned før det falt noe tilbake igjen. Selv om svenske aksjer følger europeiske aksjer tett, har de gjort det relativt sett noe bedre. Europeiske aksjer har vært hardest rammet av oljeprisoppgangen og henger også etter USA når det gjelder inntjeningsforventninger. Vi har benyttet all-time high-nivåene til å selge svenske aksjer og ta gevinst, og går fra en overvekt til en normalvekt inn i mai.
Svenske obligasjoner - normalvekt
Svenske statsobligasjoner målt ved OMRX var også omtrent uendret i april. Svenske statsrenter har som øvrige rentemarkeder fulgt svingningene i oljeprisen og dermed inflasjonsutsiktene. Svenske inflasjonstall fortsetter likevel å komme inn lavere enn ventet, slik at Riksbanken ikke har et like stort inflasjonsproblem som mange andre sentralbanker. Rentemarkedet priser likevel rentehevinger ut året og at Riksbanken vil følge ECB. Vi er fortsatt normalvektet durasjon og svenske statsobligasjoner.
Kreditt - overvekt
Kredittspreadene målt ved Barclays Global Credit Index trakk tydelig inn igjen i april sammen med økt risikoappetitt og annonsering av våpenhvile mellom USA og Iran. Dette til tross for at oljeprisen er høy og at resesjonsrisikoen har økt. Fokuset har den siste tiden også vært på såkalt «private credit», men konsensus ser ut til å være at dette markedet ikke utgjør systematisk risiko og er lite samt håndterbart. Vi er samlet sett fortsatt overvekt i kreditt og selskapsobligasjoner.
Les hele markedssynet for mai her.
Det månedlige markedssynet fra allokeringsteamet i Storebrand AM danner grunnlaget for posisjoneringen i Storebrand Fremtid-fondene, Select-serien, SPP Mix samt våre generasjonsfond i Sverige. Samlet forvalter disse fondene kapital for om lag 150 milliarder norske kroner.