Hovedpunkter:
- Oljeprisen holder seg høy, og det er stor usikkerhet rundt når det kan komme på plass en avtale eller våpenhvile.*
- Markedene priser delvis inn en form for TACO fortsatt, da Trump har mellomvalget å tenke på.
- Rentemarkedene reagerer på økt inflasjonsfrykt, hvor rentehevinger prises inn i stadig flere land.
*Teksten ble skrevet ferdig før annonsering av to ukers våpenhvile mellom USA og Iran.
Les hele markedssynet for april 2026 her.
Oljeprisen holder seg høy
En måned etter Iran-angrepet og uro i Midtøsten, holder oljeprisen seg fortsatt høy og rundt 110 dollar/fat (Brent). Dette er den høyeste oljeprisen siden 2022, samtidig som svingningene i oljeprisen også er store. Intra måned nådde den 120 dollar/fat før den falt noe tilbake, med motstridende signaler spesielt fra USA hva angår forhandlinger, samtaler og de-eskalering. Hormuzstredet var en periode i praksis stengt med null skipstrafikk, men har gradvis åpnet noe på Irans premisser og tillatelser. Trafikken er likevel fortsatt langt lavere enn normalt og Iran har i tillegg innført avgifter i enkelte tilfeller for å la noen skip kunne passere. Fokuset til Trump og USA har vært på å få gjenåpnet stredet, ikke minst som et av forhandlingspunktene for å stoppe angrepene. Frister har blitt gitt og utsatt mange ganger fra Trump, men et regimeskifte i Iran ser stadig mindre sannsynlig ut nå enn tidligere. Det er tilsynelatende samtaler mellom partene, men det er stor usikkerhet rundt når det kan komme på plass en avtale eller våpenhvile.
Stagflatoriske krefter
Med høyere olje- og energipriser, så setter det i sving stagflatoriske krefter for verdensøkonomien. Det betyr høyere inflasjon og lavere vekst dersom olje- og energiprisene holder seg høye. Allerede har det bidratt til høyere drivstoffpriser globalt. I USA har gjennomsnittlig pumpepris steget til over 4 dollar/gallon, noe som er høyeste nivå siden 2022. Dette vil bidra til redusert kjøpekraft for husholdningene og dempe den økonomiske veksten dersom det vedvarer. De positive impulsene fra Trump sin finanspolitikk og OBBB (One Big Beautiful Bill) vil derfor svekkes noe, men er på mange måter også en buffer mot at aktiviteten i den amerikanske økonomien nå ikke bråstopper. Samtidig haster det med tanke på å få orden på økonomien inn mot mellomvalget til høsten, hvor de fleste tror Trump vil gjøre alt for å vinne. Oppslutningen har falt, men langt fra kollapset. Stagflasjon er historisk sett negativt for både aksje- og obligasjonsmarkedet, og vil være negativt for amerikanske velgere også via formueseffekten. Erfaringene har vist at Trump lytter til markedene og snu/TACO (Trump Always Chickens Out) når markedsuroen blir for stor. Det er trolig også forventingene denne gangen.
Renteoppgang etter økt inflasjonsfrykt
Høyere inflasjonsforventinger har også ført til en kraftig reprising i rentemarkedet med kraftig oppgang i kortrentene. Selv om dette er et klassisk tilbudssidesjokk og skulle tilsi at sentralbankene bør agere annerledes enn et etterspørselssjokk, betyr det likevel ikke at sentralbankene bør frastå å agere. Spesielt der inflasjonen har vært for høy og for lenge, og hvor troverdigheten til sentralbankenes inflasjonsmål har begynt å falle. De tidligere forventede rentekuttene fra den amerikanske sentralbanken (Fed) har nå blitt priset bort. I Eurosonen er det nå priset inn tre rentehevinger og i Storbritannia to rentehevinger ut året. Det samme bildet ser vi også både i Norge og Sverige.
Les hele markedssynet for april 2026 her.
Globale aksjer – overvekt
Globale aksjer målt ved MSCI World i lokal valuta falt med nesten 6 prosent i mars. Stigende oljepris førte til risk-off og fall i de globale aksjemarkedene. På toppen av dette ble rentekutt- snudd til rentehevingsforventninger mange steder. Stagflasjon er historisk sett dårlig nytt for aksjer. Samtidig lener vi fortsatt på at en form for TACO kan skje om ikke så lenge, da Trump vil gjøre alt for å vinne mellomvalget. Vi startet mars med at vi tok av eksponering, men har de siste ukene kjøpt aksjer. Vi går tilbake til en overvekt i globale aksjer.
Norske aksjer – normalvekt
Oslo Børs steg ytterligere med 9 prosent i mars og til nok en ny alltime-high. Norske aksjer gikk mot strømmen med stigende oljepris, og Equinor som nå utgjør 15 prosent av OSEBX steg med hele 49 prosent i mars. Kongsberggruppen som er tredje størst og utgjør 8 prosent av OSEBX nå, har steget med hele 62 i første kvartal. Vi har tatt mer gevinst gjennom mars, og går fra en overvekt til normalvekt i norske aksjer.
Fremvoksende økonomier (EM) – overvekt
Aksjemarkedene i EM i lokal valuta falt også i mars og mer enn i industrilandene. Hittil i år EM-aksjer likevel fortsatt i pluss og foran industrilandene. Mange EM-land er netto avhengig av olje som Kina, India og sør-Korea, som gjør dem mer sårbare for høye oljepriser. Fallet var størst i India. Mange har likevel strategiske lagre som man nå trolig bruker og kjøper tid. Vi er fortsatt overvektet i EM.
Globale obligasjoner – normalvekt
Globale statsobligasjoner (JPM GBI) falt med hele 2 prosent i mars. Det er det kraftigste månedlige fallet siden 2024 og skyldes stigende inflasjonsfrykt etter oljeprisoppgangen. Rentekuttforventingene har blitt priset bort de fleste stedene, og mange steder er det nå heller priset inn rentehevinger fremover. Inflasjonsforventingene har steget de fleste steder og mange sentralbanker må gjenopprette tillitten til inflasjonsmålet etter en periode med høy inflasjon. Vi tar gevinst på undervekten i durasjon i globale statsobligasjoner, og går til en normalvekt.
Norske obligasjoner – normalvekt
Norske statsobligasjoner målt ved NOGOVD3 falt med nesten 1 prosent i mars. Norske statsrenter fulgte utlandet, men renteoppgangen ble forsterket av en haukete Norges Bank (NB) som oppjusterte rentebanen betydelig. Helomvendingen betyr nå rentekutt fremover istedenfor rentekutt. NB varsler renteheving på et av de nærmeste rentemøtene og opptil to rentehevinger i år. Vi er fortsatt normalvekt durasjon og i norske statsobligasjoner.
Svenske aksjer – overvekt
Svenske aksjer målt ved OMXS30G falt med hele 8 prosent i mars. Hittil i år er oppgangen fortsatt på 4 prosent. Svenske aksjer fulgte spesielt europeiske aksjer, som har falt ekstra mye på grunn av høye oljepriser. Iran-krigen, Hormuzstredet og oljeprisen dominerer nyhetsbildet for aksjemarkedene og de globale vekstutsiktene. Vi har gradvis kjøpt noe svenske aksjer etter korreksjonen, og er fortsatt overvekt i svenske aksjer.
Svenske obligasjoner - normalvekt
Svenske statsobligasjoner målt ved OMRX falt med nesten 2 prosent i mars. Svenske statsrenter fulgte internasjonale renter opp og det er nå priset inn rentehevinger ut året. Svenske makrotall kommer litt i skyggen, men svenske inflasjonstall fortsetter å komme inn lavere enn ventet. Forventingene er likevel at høye energipriser fremover vil gi et press opp på inflasjonsutsiktene. Matmomsen ble også redusert for å bidra til bedre kjøpekraft og økt konsum. Vi er fortsatt normalvektet durasjon og svenske statsobligasjoner.
Kreditt - overvekt
Kredittspreadene målt ved Barclays Global Credit Index trakk ut videre ut i mars og nådde de videste nivåene siden juni i fjor. Fallende risikoappetitt som følge av høye og stigende oljepris etter Iran-krigen øker frykten for stagflasjon. Markedene forventer en form for de-eskalering og TACO, men det store spørsmålet er hva som skjer Hormuzstredet fremover og hvordan det påvirker verdensøkonomien. Vi er samlet sett fortsatt overvekt i kreditt og selskapsobligasjoner.
Les hele markedssynet for april 2026 her.
Det månedlige markedssynet fra allokeringsteamet i Storebrand AM danner grunnlaget for posisjoneringen i Storebrand Fremtid-fondene, Select-serien, SPP Mix samt våre generasjonsfond i Sverige. Samlet forvalter disse fondene kapital for om lag 150 milliarder norske kroner.