SKAGEN Vekst: Kunsten å se forbi KI-vinnerne

KI er fortsatt et dominerende tema i de globale aksjemarkedene, og selskaper som drar nytte av teknologien, har gitt høy avkastning. Det har også SKAGEN Vekst fått ta del i, blant annet gjennom investeringene i Samsung Electronics og Nokia. Men etter hvert som kursene og forventningene har steget, har forvalterne gradvis redusert eksponeringen der verdsettelsen ikke lenger gir tilstrekkelig oppside i forhold til risikoen.

Det er helt i tråd med fondets verdibaserte investeringsfilosofi, som har ligget fast siden oppstarten for 33 år siden. Minst 50 prosent av porteføljen er investert i Norden, og utover dette investerer forvalterne globalt der de ser bedre muligheter. Målet er en portefølje av selskaper som kan gi attraktiv langsiktig avkastning.

I årets første ni måneder ga fondet en avkastning på rundt 12 prosent i euro, noe bedre enn referanseindeksen. Sør-Korea var blant de sterkeste markedene, og Samsung Electronics og finanskonsernene Hana Financial og KB Financial var blant investeringene som bidro mest. Også Nokia bidro positivt, takket være eksponeringen mot KI og datasentre. Etter den kraftige kursoppgangen har SKAGEN Vekst solgt seg helt ut av selskapet.

Tar gevinst og ser forbi KI

Begeistringen for KI har presset prisingen av mange selskaper med eksponering mot temaet opp på anstrengte nivåer. Forvalterne har derfor solgt seg ut av flere amerikanske teknologiselskaper der aksjekursen har mangedoblet seg siden fondet investerte.

Resultatet er at SKAGEN Vekst i dag så å si ikke har eksponering mot amerikanske IT-selskaper. Det handler om forvalternes fokus på verdsettelse, ikke om et negativt syn på KI som investeringstema.

Fondet har fortsatt eksponering mot KI, blant annet gjennom Alibaba og Samsung Electronics. Posisjonen i Samsung er riktignok redusert etter en sterk kursutvikling, men forvalterne ser fortsatt et potensial for videre oppside i selskapet.

Utenfor KI har SKAGEN Vekst lett etter selskaper der markedets forventninger er blitt for pessimistiske, og der aksjekursen ikke lenger gjenspeiler det underliggende potensialet.

Fondet har økt eksponeringen mot svenske mellomstore selskaper og eiendomsselskaper, der svakere konjunkturer og høyere renter har presset både stemningen og verdsettelsen. Også forbruksselskaper som Puma og Hugo Boss har blitt mer interessante etter at verdsettelsen har falt i takt med at etterspørselsboomen etter pandemien har ebbet ut.

Bravida illustrerer godt hvordan fondet jobber. Det nordiske installasjons- og serviceselskapet opererer i et fragmentert marked, der oppkjøp og integrering av mindre selskaper kan gi stordriftsfordeler. Et svakere byggemarked og bekymring rundt store kundefordringer har imidlertid lagt press på selskapet.

Forvalterne vurderer problemene som forbigående, og så den pressede aksjekursen som en god anledning til å kjøpe seg inn i et lønnsomt selskap. Siden har Bravida hatt god drahjelp av rollen sin innen tekniske installasjoner for datasentre, samtidig som ledelsen har vist at den er villig til å kjøpe tilbake aksjer til gunstige priser. Investeringen har så langt gitt fondet en avkastning på rundt 70 prosent.

Selektiv eksponering mot fremvoksende markeder

Også regionale forskjeller i verdsettelse påvirker fondets posisjonering, og fremvoksende markeder har den siste tiden blitt stadig mer attraktive. I dag utgjør de rundt 21 prosent av SKAGEN Vekst, sammenlignet med 6 prosent av referanseindeksen. Amerikanske aksjer utgjør derimot rundt 7 prosent av fondet, mot 33 prosent av referanseindeksen.

Etter en sterk utvikling i deler av de fremvoksende markedene, blant annet for koreanske finansselskaper, har forvalterne redusert enkelte posisjoner og begynt å finne nye muligheter i land som Brasil og Indonesia.

Brasil er et tydelig eksempel på fondets kontrære tilnærming. I 2024 var brasilianske aksjer blant de svakeste i verden, og fondet hadde ingen eksponering mot landet. Forvalterne undersøkte da om den negative stemningen, drevet av politisk og makroøkonomisk usikkerhet, hadde skapt attraktive verdsettelser.

Analysen viste at det fantes veldrevne selskaper med sterk inntjening som ble handlet til svært lave verdsettelser. SKAGEN Vekst har nå rundt 3–4 prosent av porteføljen investert i tre brasilianske selskaper, som har utviklet seg godt de siste to årene.

Fokus på fundamentale forhold og verdsettelse

Posisjoneringen viser at SKAGEN Vekst er villig til å ta gevinst i populære investeringer når verdsettelsen blir mindre attraktiv, og i stedet søke mot oversette selskaper med bedre avkastningspotensial i forhold til risikoen.

Forvalterne mener at langsiktig investering krever at man ser forbi de rådende markedstrendene. Selskaper med midlertidige utfordringer, eller i mindre populære sektorer, kan by på muligheter når forventningene er lave og verdsettelsen attraktiv.

Ved å kombinere en nordisk kjerne med globale investeringer der fundamentale forhold og verdsettelse tilsier det, har SKAGEN Vekst som mål å bygge en diversifisert portefølje som fortsetter å gi attraktiv langsiktig avkastning.

---

Alle tall per 30. september 2026, om ikke annet er oppgitt.