Denne teksten sto på trykk som gjestekommentar i Finansavisen mandag 7. juni 2026.
Energisektoren på Oslo Børs er hydrokarbontung, og oppgangen i olje- og gassprisene har bidratt til å løfte flere av børsindeksene. Samtidig er terminstrukturen for olje og gass bratt fallende for de neste årene. Brent-future for september 2027 handler 74 usd/fat, men vi fra 2030 har futures (illikvide) som handler under 70 usd/fat. En øvelse for å se på prising av oljeaksjer, er å se på hvilken oljepris som diskonteres i børskursen til aksjen. Det må gjøres mange forutsetninger i en slik modell, men det lar seg, gitt forutsetningene, greit gjøre å finne en implisitt oljepris i en oljeaksjeverdsettelse. Hvis vi gjør den øvelsen i dag, ser det ut som om Vår Energi diskonterer en oljepris i nærheten av 105 usd/fat over feltenes levetid. God drift, flere små oljefunn, høye utbytter og kjøpet av Bluenord har gjort at aksjen har steget 141% siste tre år, men 105 usd/fat i implisitt oljepris ser ut til å være en norgesrekord for aksjer på Oslo Børs.
Tørrlastmarkedet har ikke vært all verdens i 2026 med en gjennomsnittlig capesizerate på 33000 usd/dag. Markedet har strammet seg til gjennom sommeren og i høst har capesize-ratene trukket over 50000 usd/dag. Himalaya Shipping eier 12 newcastlemax 208000 dwt bulkskip og har relativt mye gjeld på balansen. Denne gearingen har vært perfekt i 2026, og aksjen er opp 113% i år. På kurs 178 i Himalaya er vi på en verdsettelse av om lag 128-129 mill usd pr newcastlemax i aksjekursen. Rederiets skip er bygget i 2023 og 2024, dermed har vi en nybyggingsverdi på over 135 mill usd pr skip i aksjekursen.
Jeg har aldri sett et tørrbulkrederi med tilsvarende prising av sine skip i aksjemarkedet. Denne skipsprisingen skjer også uten av tørrbulkratene har gått av skaftet slik de gjorde i andre halvdel av 00-tallet. Nybygg av slike skip for levering seint 2029 eller 2030 i Kina koster noe over 100 mill usd pr skip. Merk at det greske rederiet Dryships, børsnotert i USA, hadde en høyere prising pr bulkbåtekvivalent i sin aksjekurs i 2007. Dette rederiet eide hovedsakelig noe mindre panamax-skip og ingen store moderne newcastlemax-skip.
Bilskipsaksjene har sammen med Forsvarssektoren vært vinnernisjen på Oslo Børs på 2020-tallet. WalleniusWilhelmsen har gitt 1500% avkastning i dette tiåret, mens Høegh Autoliners har steget 2100% siden børsnoteringen høsten 2021. Verdsettelsen ved inngangen til tiåret var meget lav, samtidig som god drift og økt global sjøveis transport av tung rullende last og biler har løftet inntjeningen til nivåer ingen hadde drømt om for fem år siden. Begge disse to aksjene har steget ytterligere nesten 100% i år etter at kinesisk bileksport i 2026 har slått alle vekstrekorder og absorbert den utvilsomt store ordreboken av bilskip som har blitt levert gjennom 2026 og 2027.
Høegh Autoliners har beholdt to over 30 år gamle bilskip i drift, en alder som ofte er en garanti for at handelsskip skrapes. Bilskip er illikvide, så man må ta noen forutsetninger om verdsettelsen, men det ser ut som om Høeghs nye Auroraklasse med dagens børskurs er verdsatt til over 200 mill usd pr stykket på børs. De første av rederiets nybygg kostet noe over 90 mill usd da de ble kontrahert i 2021, mens forventet dagrate i investeringskalkylen var 35000 usd/dag. Selv gamle Høegh Trident fra 1994 kan greit verdsettes til 20-25 mill usd i dagens marked.
Tankskipsåret 2026 kommer til å gå inn i historien som det mest spektakulære noensinne. Krigene i Ukraina og Midtøsten har forstyrret de vanlige skipsrutene så voldsomt at befrakterne betaler nesten hva som helst for en tankbåt. VLCC-rater for korte turer som ligger i størrelsesorden 750-800000 usd/dag har blitt diskutert nå i september. DHT Holdings sluttet for noen dager siden ti år gamle VLCC DHT Panther i tre år for 100000 usd/dag i rate. Det børsnoterte rederiet som nok har oppnådd de høyeste ratene de siste par årene er Okeanis. Aksjekursen har gitt en avkastning så langt i 2026 på 178%, og rederiets flåte på 18 store tankskip har oppnådd en eventyrlig verdsettelse på Oslo Børs. Rederiets to nyeste VLCC’er er bygget i 2022. For å nå en aksjekurs på 800kr ser det logisk ut å anta at disse er verdt om lag 230 mill usd pr stykke. Det betyr at et nybygg VLCC i aksjemarkedet verdsettes til cirka 275 mill usd i Okeanis-kursen. Vi kan dermed trygt slå fast at investorene setter (høy) pris på flere av de norske børsnoterte aksjene.